# 검증을 통과한 유일한 카피 트레이딩 — 미국 내부자 클러스터 매수
- 출처: FoldAlpha 리서치 (https://app.foldalpha.com/research/insider-cluster-buying) · 게시: 2026-09-01 · 시리즈: 통념 검증 12

> **⚠ 정정 (2026-09-04)** — 이 글의 원 수치(+2.78%p, t 5.6)는 백테스트 코드가 **공시일 당일 종가**에 진입한 선견 오류를 포함한다. Form 4의 68%가 장 마감 후 접수되므로 그 가격에는 살 수 없다. 실제 진입 가능한 **다음 거래일 시가** 기준으로 다시 계산하면 같은 표본(2023H2~)에서 20일 +1.22%p(t 2.6), 2015~2026 전 기간 +0.57%p(t 2.0)이다. 공시일 종가→다음 날 시가의 오버나이트 반응이 +0.76%(t 9.9)로, **원 수치의 대부분은 발표 직후 시장이 이미 반영한 몫**이었다. 상세는 [17편](/research/insider-cluster-recheck). 아래 본문은 원문을 유지하고 표에 정정치를 병기한다.

이 시리즈에서 외국인([1편](/research/foreign-flow-following))·기관([2편](/research/institution-following))·
의회([3편](/research/congress-copy-trading))·버핏([4편](/research/buffett-13f-copy)) 추종이 모두 기각됐다.
같은 방법론으로 검증한 다섯 번째 대상은 통과했다. 미국 기업 내부자의 공개시장 매수다.

## 검증 방법

- **데이터**: SEC 내부자 거래 데이터셋 11개 분기 (2023Q3~2026Q1), 공개시장 매수(TRANS_CODE=P) 50,031건 — 임원·이사·10% 주주가 **자기 돈으로 산** 거래만 (보상·옵션 행사 제외)
- **신호 집계**: (티커, 공시일) 단위. 미국 내부자 공시는 지연이 **2영업일**로, 이 시리즈에서 검증한 공시 중 가장 빠르다
- **진입**: ~~공시일 다음 거래일 종가~~ → **정정: 코드는 공시일 당일 종가에 진입했다(선견).** 아래 표의 취소선 수치가 그 결과이고, 정정치는 다음 거래일 시가 기준

## 결과

| 신호 | 보유 | SPY 대비 초과 | 검정 |
|---|---|---|---|
| **클러스터 (같은 날 2인 이상 동시 매수)** | 20일 | ~~+2.78%p~~ → **정정 +1.22%p** (D+1 시가) | ~~t=5.6~~ → t 2.6 |
| $250k 이상 대형 매수 | 20일 | +1.87%p | t=6.5, 1,336건 |
| 〃 | 60일 | +1.24%p | t=1.9 (약화) |
| 〃 | 120일 | +1.02%p | t=1.0 (소멸) |

연도별 (클러스터, 20일): 2023 +3.94 / 2024 +2.07 / 2025 +2.63 / 2026 +3.52%p — **4개 연도 전부 양수.**

## 왜 이것만 통과했나

이 시리즈의 공통 결론과 일치한다: 카피 트레이딩의 성패는 "누구를 따라가느냐"가 아니라
**공시 지연과 정보의 반감기**가 가른다. 효과가 60일에 약화되고 120일에 소멸하는 것에서
이 정보의 반감기가 약 1개월임을 알 수 있다 — 그리고 공시 지연은 2일이다.
반감기 1개월짜리 정보는 2일 지연으로 따라잡을 수 있다. 의회(지연 최대 45일)와
13F(지연 45일)는 반감기가 지연보다 짧아서 공시 시점에 남은 것이 없었다.

"여러 임원이 같은 날 각자 자기 돈으로 산다"는 신호의 구조도 말이 된다 —
한 명의 매수는 여러 이유(리밸런싱, 신호 보내기)가 있지만, 동시 다발 매수는 우연히 겹치기 어렵다.

## 그런데 왜 아직 실전 배치하지 않았나 (유보 사유)

1. **가격 커버 18%** — 우리 미국 주가 데이터(대형·중형 1,596종목)가 내부자 신호 종목의 18%만 커버한다. 소형주 제외는 보수적 방향이지만 표본 대표성 의문이 남는다
2. 이벤트 간 시장 상관으로 t값이 부풀었을 수 있다
3. 월 +2.5%p가 실시간 수집 지연과 체결 슬리피지에서 얼마나 살아남을지 미검증
4. 표본 2.5년 — 2023~2026 강세장에 의존했을 가능성

과거 데이터로 2015년까지 확장 검증하고 소형주 가격을 보강한 뒤에 판단할 계획이다.
**통과 판정에조차 이만큼의 유보를 붙이는 것** — 그것이 이 시리즈가 기각 판정들을 신뢰하는 이유와 같은 원칙이다.

## 데이터 출처

- SEC Insider Transactions Data Sets (Form 4), 자체 수집 미국 주가 데이터베이스

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본 글은 과거 데이터에 대한 검증 결과를 기록한 참고 정보이며, 투자 자문이나 특정 종목의 매매 권유가 아닙니다. 과거의 검증 결과가 미래의 수익을 보장하지 않습니다.